争分夺秒 开辟空中绿色通道

内容摘要：　其中提到「一把手」等關鍵崗位廉潔風險比較突出，「靠企吃企」問題多發，「四風」問題突出，違反中央八項規定精神問題仍有發生。

其中提到「一把手」等關鍵崗位廉潔風險比較突出，「靠企吃企」問題多發，「四風」問題突出，違反中央八項規定精神問題仍有發生。

相反地，蘇聯人正在竭盡全力阻撓美國空軍人員想與蘇聯女性建立的任何連結。「最後，一個女孩走到我們的一個夥伴面前，示意他脫下短褲，」一位飛行員這樣跟惠特曼說，「看到她就那樣走上前來，光著身子，真是有趣。

由於沒有妓院或者「已註冊人員」，蘇聯人不可能向美國人提供「尋常隊伍」。惠特曼在當時是位相當知名的記者，在開始為《每日新聞》撰稿之前他曾為《倫敦每日快報》報導過世界大戰。在華盛頓的國務院發布了一份新聞稿，引述曾駐紮在基地的美國軍官們的話，否認了報導的內容，他們強調蘇聯東道主提供給美國人「最好的熱情和禮節」。報導中他寫到了在波爾塔瓦地區的基地裡美國男人和蘇聯女人之間的關係——這在之前美國的穿梭轟炸行動報導中被視為禁忌的話題，而蘇聯方面就更不用說了。美國人對這樣的限制很反感。

關於約會權利的衝突成為美國大兵和蘇聯盟友失和的一項關鍵因素。報導的標題毫無疑問透露了內容：「俄羅斯赤裸裸的歡迎，美國轟炸機飛行員大吃一驚」。長期而言，另類投資的表現不俗，但是近年來Beta交易的盛行攪亂了市場環境：超額報酬越來越難尋，市場報酬主宰一切。

投資人湧入高股息股票等人見人愛的投資標的，而被動式投資的興則起令投資人更加暴露在這些擁擠的交易之中。我們認為，新興市場同時符合上述三項條件，具備顯著的超額報酬潛力。先前投資人為了追求優於美國的收益水準，導致資金不斷湧入新興市場。過去10年來 ── 尤其是在金融危機過後的股市長波段上漲後，擁擠交易的問題變得更加嚴重。

以上是聯博目前發掘的7大投資關鍵，未來還會有更多的事件值得投資人關注。聯博證券投資信託股份有限公司 台北市110信義路五段7號81樓及81樓之1 02-87583888。

本文件所含資訊反映聯博於所列文件編製日之觀點，其資料則來自於聯博認為可靠之來源。因此任何投資標的出現問題都可能引發全面性的賣壓，一旦情況開始惡化、大家搶著賣出投資部位，屆時要脫身就得付出昂貴的代價。以債券市場而言，CCC級及以下的美國公司債與高收益銀行貸款皆可能是問題資產。鎖定超額報酬來源 ── 主動式管理能創造超額報酬，而超額報酬可進一步提升漲勢/跌勢參與度。

舉例來說，相對於美國債券，採取貨幣避險的全球債券擁有更佳的Beta報酬。投資人在追尋超額報酬時必須要注意哪些事情？未來的超額報酬是否會來自不同的地方，呈現不同的樣貌？ 回頭看看「再」興起的新興市場。總經環境改變與其他全球發展趨勢將牽動資本市場、各國經濟、產業發展－最終也將影響投資報酬。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

波動性與殖利率上升、投資評價居高不下、全球政策走向充滿不確定性，面對2017年投資路上的種種干擾與不確定因素，投資人必須聚焦於能夠強化市場上漲參與度，同時抵禦下檔風險的更好報酬途徑。請注意，此中文版本之翻譯評論僅用於提供資訊。

惟聯博並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。既然某些市場可創造較好的Beta報酬，這就表示其他市場 (市場風險或因子) 的Beta報酬較差，因此投資人必須審慎看待。

看更多聯博研究報告：www.ABfunds.com.tw 或聽聽聯博怎麼說：www.youtube.com/abfunds 風險聲明 聯博投信獨立經營管理。本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。這些年來拜被動式交易興盛之賜，主動式管理的表現備受挑戰，低波動、低報酬分散度的環境令創造超額報酬的機會隨之消失。如今，新興市場仍有投資機會，但是投資人得更加精挑細選，並瞭解已開發國家的政策將使得哪些新興國家受惠與受害。然而，新興市場卻一再面臨挑戰。舉例來說，相較於單純的高收益債券或國庫券投資組合，過去數據顯示配置兩者各半的投資組合擁有更好的漲勢/跌勢參與度。

聯博境外基金在台灣之總代理為聯博證券投資信託股份有限公司。唯有建構妥善的投資組合，方能穩渡一次次的波動考驗。

然而，我們必須鎖定「對的」超額報酬來源，例如，金融危機過後，市場環境造就的長期超額報酬機會、具有資訊優勢的投資領域、或者參考指標效率不彰，投資表現容易超越的市場。對債券投資人而言，瞭解如何掌握低流動性帶來的風險溢酬，同時抵禦流動性萎縮帶來的影響，其重要性不亞於、甚至更甚於如何佈局利率或信用市場。

現在，沒有人知道新政府最終成型的政策細節，也無法預知政策效果是好是壞。2016年，新興市場表現強勁反彈，但之後遇到美國總統選舉的不確定性。

被動地跟著人群投資意味著不論好壞，投資組合將囊括各種投資標的。這些改變與影響將席捲全球。隨後，資金流向反轉出走，衝擊新興市場股市、債市、與匯市表現而大選結束後，股市與國庫券殖利率紛紛大幅走高。

無論景氣循環是在走上坡或是往下滑，投資人都必須不間斷地投資，並釐清自己的投資目標與偏好。而透過強化Beta報酬、建構更有效率的投資組合架構、鎖定超額報酬來源，將有機會達成。

本文件資料僅供說明參考之用，在任何狀況下都不得視為投資建議。過去10年來 ── 尤其是在金融危機過後的股市長波段上漲後，擁擠交易的問題變得更加嚴重。

強化Beta報酬 ── 部分市場與市場因子擁有較優異的漲勢/跌勢參與度－即擁有較佳的Beta報酬，或者說較高的市場報酬。唯有建構妥善的投資組合，方能穩渡一次次的波動考驗。

然而，我們必須鎖定「對的」超額報酬來源，例如，金融危機過後，市場環境造就的長期超額報酬機會、具有資訊優勢的投資領域、或者參考指標效率不彰，投資表現容易超越的市場。翻譯之內容本質上或有定義未能完全符合原文之處，原始之英文文件將作為澄清定義之主要文件。我們認為，新興市場同時符合上述三項條件，具備顯著的超額報酬潛力。現在，沒有人知道新政府最終成型的政策細節，也無法預知政策效果是好是壞。

但是，投資人都有共同的目標：投資組合盡可能擁有最佳漲勢/跌勢參與度。對債券投資人而言，瞭解如何掌握低流動性帶來的風險溢酬，同時抵禦流動性萎縮帶來的影響，其重要性不亞於、甚至更甚於如何佈局利率或信用市場。

舉例來說，相對於美國債券，採取貨幣避險的全球債券擁有更佳的Beta報酬。長期而言，另類投資的表現不俗，但是近年來Beta交易的盛行攪亂了市場環境：超額報酬越來越難尋，市場報酬主宰一切。

鎖定超額報酬來源 ── 主動式管理能創造超額報酬，而超額報酬可進一步提升漲勢/跌勢參與度。請注意，此中文版本之翻譯評論僅用於提供資訊。